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傳統(tǒng)財務分析與EVA分析比較研究（中）
四、 傳統(tǒng)財務指標與EVA指標模型介紹 （一） 傳統(tǒng)財務指標模型財務報表分析，目前已經(jīng)成為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要方式，而利用傳統(tǒng)財務指標進行財務報表分析，以達到評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的目的，也正是目前各大企業(yè)和一些咨詢機構采用的方法，并認為基本上是行之有效的，并且此種財務報表分析特別運用于評價上市公司，所以我們可以把此稱之為上市公司的財務報表分析。
所謂上市公司的財務報表分析是指分析主體根據(jù)上市公司定期編制的會計報表等資料，應用專門的分析方法對公司的財務狀況和經(jīng)營成果進行剖析，其目的在于確定并提供會計報表數(shù)字中包含的各種趨勢和關系，為各有關方面特別是投資者提供企業(yè)償債能力、盈利能力、營運能力、財務狀況等財務信息，使報表使用者據(jù)以判斷并做出相關決策、為財務決策、財務計劃和財務控制提供依據(jù)。它是運用會計報表數(shù)據(jù)對企業(yè)財務狀況和成果及未來前景的一種評價。
根據(jù)上市公司披露的財務報表數(shù)據(jù)，可以提取相應的財務數(shù)據(jù)，以比率的形式反映同一報表內部或不同報表間相關項目的相互關系，這就是財務比率分析法。這種方法是最常見，也是利用傳統(tǒng)財務指標而建立起來的傳統(tǒng)財務分析方法。財務比率分析法的核心就是把企業(yè)的整體實力分解為五種，即償債能力、盈利能力、營運能力、上市公司市場表現(xiàn)能力和發(fā)展能力。這五種能力都有各自財務比率來衡量。這五項能力的常用財務比率組成分述如下：
1．償債能力
（1）短期償債比率
流動比率=流動資產/流動負債
速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債
現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金 現(xiàn)金等價物）/流動負債
（2）長期償債比率
資產負債率=負債總額/資產總額
產權比率=負債總額/股東權益總額
股東權益比率=股東權益總額/資產總額=1-資產負債率
權益乘數(shù)=總資產/凈資產
2．盈利能力
總資產收益率ROA=息稅前利潤/平均總資產
凈資產收益率ROE=凈利潤/平均凈資產（說明：上市公司多采用“期末凈資產”來核算）
資本保值增值率=扣除客觀因素以后的年末凈資產/年初凈資產（說明：影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的客觀因素分為三類：自然因素、政策因素和市場因素，如國家直接或追加投資、無償劃入/出、資產評估、產權界定、資本/股票溢折價以及其他原因等。）
銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額
3．營運能力
應收賬款周轉率=銷售收入凈額/平均應收賬款凈額
存貨周轉率=銷貨成本/平均庫存
總資產周轉率=銷售收入凈額/總資產平均總額
4．上市公司市場表現(xiàn)能力比率
（1）與普通股發(fā)行總股數(shù)作對比
每股收益EPS=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)
每股凈資產=股東權益總額/發(fā)行在外的股票股數(shù)
（2）與普通股每股市價作對比
市盈率=每股市價/每股利潤
市凈率=每股市價/每股凈資產
（3）兩兩對比
股利保障倍數(shù)=每股利潤/每股股利
股利支付率=每股股利/每股利潤
5．發(fā)展能力
（1）銷售增長率：反映市場競爭能力
（2）總資產增長率：反映企業(yè)規(guī)模增長能力
（3）資本積累率：也即凈資產增長率
其中，在五項能力列舉的財務指標中，較為常見的，使用范圍較廣的有：流動比率、資產負債率、凈資產收益率、應收賬款周轉率、每股收益、市盈率、市凈率。基本上，經(jīng)驗數(shù)據(jù)告訴我們，一般來歲，流動比率為2，資產負債率為60%，市盈率為5～20倍，市凈率為3倍。這些傳統(tǒng)的財務指標是相互關聯(lián)的，通過這些指標，就可以對企業(yè)進行綜合的業(yè)績考量，這也是之后由美國人建立起來的綜合財務分析方法——杜邦分析法體系的核心思想，即由反映盈利能力的銷售凈利率、營運能力的總資產周轉率和償債能力的權益乘數(shù)相乘以得到企業(yè)的凈資產收益率。
傳統(tǒng)財務指標體系的提出都是以企業(yè)披露的財務報表為基礎的，這對于了解企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，制定經(jīng)濟決策是能夠起到一定作用的，因此也就不奇怪這一評價體系仍舊被廣泛運用，特別是在中國。但由于受到財務報表本身的局限性和分析過程中可能出現(xiàn)的問題等種種主客觀因素的影響，傳統(tǒng)財務指標體系及其比率分析方法仍然存在一定的局限性。如資產負債表是以歷史成本為基礎編制導致數(shù)據(jù)信息滯后；沒有考慮通貨膨脹或物價水平的變動對財務報表的影響；會計穩(wěn)健性原則有可能夸大費用少計收益和資產；以及出于粉飾報表，操縱利潤為目的使財務報表失去真實性等缺陷。
因此，我認為，鞏固傳統(tǒng)財務指標體系的地位，同時改進其存在的缺陷，并且引進更加先進的、目前國外廣泛流行的、諸如經(jīng)濟附加值EVA指標體系，加以應用與結合，應該是我們更加有效評價企業(yè)業(yè)績的努力方向。 （二） EVA指標模型
1． 基本概念
繼承了剩余收益的核心思想，經(jīng)濟附加值EVA使得部門的業(yè)績評價和企業(yè)的整體利益達到一致。EVA的基本含義是指公司的剩余收人必須大到能夠彌補投資風險，或者說是企業(yè)凈經(jīng)營利潤減去所投入的所有資本成本(包括債務融資成本和權益資本成本)后的差額。EVA的總成本被分為兩個部分，即顯性機會成本(會計系統(tǒng)中的全部經(jīng)營成本)與隱性機會成本(全部資本的機會成本，也是企業(yè)的投資者所預期的最低回報率)。因此，EVA不僅對債務資本計算成本，而且對權益資本也計算成本，它不同于當前使用的會計利潤指標，實際反映的是企業(yè)一定時期的經(jīng)濟利潤，是企業(yè)財富真正增長之所在。若EVA
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