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淺議經(jīng)濟增加值對公司財務(wù)管理的影響
摘要：EVA理論相對于傳統(tǒng)管理理論,更加注重對公司價值的管理,認為企業(yè)盈利只有在高于其全部資本成本時才為股東創(chuàng)造價值。因此,EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本,EVA與傳統(tǒng)的會計利潤也因此存在差別。
關(guān)鍵詞： EVA公司財務(wù)管理
傳統(tǒng)上,我們對企業(yè)財務(wù)管理的考量,通常是以若干個涉及到資產(chǎn)規(guī)模和利潤規(guī)模的財務(wù)指標如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率甚至應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等進行組合,并選取適當?shù)呢攧?wù)數(shù)據(jù)作為評價的標準值,建立一個針對企業(yè)財務(wù)管理狀況的評價體系,最后企業(yè)的實際財務(wù)數(shù)據(jù)與這樣指標值進行比較,得出對企業(yè)財務(wù)管理的最終評價。這種評價體系,對于企業(yè)提高財務(wù)管理水平無疑具有重要意義。在這種評價體系中,傳統(tǒng)的會計利潤無疑是一個特別重要的指標。
近幾年來,EVA成為財務(wù)管理和績效考核中炙手可熱的一個概念,并成為衡量企業(yè)財務(wù)管理水平和業(yè)績考核的重要指標。
一、EVA的基本概念
EVA理論認為,企業(yè)在評價其經(jīng)營狀況時通常采用的傳統(tǒng)會計利潤指標存在缺陷,難以正確反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況,因為忽視了股東資本的機會成本,企業(yè)贏利只有在高于其全部資本成本時才為股東創(chuàng)造價值。因此, EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本。
EVA的基本計算公式為:EVA=NOPAT-C%×TC
其中,NOPAT是稅后凈經(jīng)營利潤, C%是加權(quán)資本成本,TC是占用的資本 (包括股權(quán)資本和債務(wù)資本),上式中的NOPAT以會計凈利潤為基礎(chǔ)進行調(diào)整得到的。
二、EVA與傳統(tǒng)會計利潤
(一)EVA與傳統(tǒng)會計利潤的區(qū)別
會計收益是按公認會計原則(GAAP)計算出的歸屬于企業(yè)所有者的剩余。站在企業(yè)所有者的角度,GAAP要求從收入中扣除支付給比股東具有優(yōu)先權(quán)的其他相關(guān)者(供應(yīng)商、債權(quán)人、員工等)的費用,得出會計收益用以衡量收入中屬于所有者的部分。EVA是公司扣除了包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤(residual income),而會計利潤沒有扣除資本成本。股權(quán)資本成本是機會成本,而并非會計成本。
與傳統(tǒng)會計計算剩余收益不同,EVA在計算過程中,對傳統(tǒng)會計中因謹慎性原則和權(quán)責發(fā)生制的運用而對經(jīng)濟實質(zhì)有所扭曲的會計處理進行了調(diào)整,包括對資本的調(diào)整和對經(jīng)營利潤的調(diào)整兩個方面。對資本的調(diào)整主要針對出于謹慎性原則,將一些實質(zhì)上的資本支出予以費用化處理的項目由費用向資本的調(diào)整,使企業(yè)管理者更注重長期業(yè)績,從而真正做到從股東的利益出發(fā)。對于基于權(quán)責發(fā)生制基礎(chǔ)的會計利潤的調(diào)整,能防止管理者出于個人利益或者公司的融資需要而進行各種盈余管理,從權(quán)責發(fā)生制向現(xiàn)金制的調(diào)整能從一定程度上控制利潤的人為操縱。
相對傳統(tǒng)會計利潤,EVA具有理論內(nèi)涵上的優(yōu)越性和現(xiàn)實指導意義。“作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標, EVA 反映了管理價值的所有方面……”。在我國目前的經(jīng)濟環(huán)境中,許多公司具有很強的規(guī)模膨脹動機,通過資本市場“圈錢”盲目進行各種投資,只考慮了經(jīng)營多元化可能會帶來的利潤和風險的降低,卻對資源的使用成本重視不夠,從而使資金的使用效率低下,導致股東財富的大量流失。
(二)EVA在傳統(tǒng)會計利潤的基礎(chǔ)上進行調(diào)整
1、調(diào)整的原則
由于會計準則將太多項目作為本期費用處理,調(diào)整的目的與意義在于:去處不恰當?shù)臅嫓蕜t和會計政策選擇所帶來的影響,使數(shù)據(jù)更真實的反映公司情況。
研究表明,這樣的調(diào)整理論上總共有一百多個項目,但一般只作主要項目的調(diào)整,通常是否應(yīng)作會計調(diào)整的4個評價標準是:
●這項調(diào)整是否基于一個正確的財務(wù)理論?
●這項調(diào)整是否對激勵性計劃中采用的EVA衡量標準產(chǎn)生重大影響?
● 這項調(diào)整是否顯著地提高EVA對回報和市值的詮釋力?
● 這項調(diào)整是否對經(jīng)營決策的制定產(chǎn)生重大影響?
2、調(diào)整的內(nèi)容
1.研發(fā)費用。這一調(diào)整的基本原理是,將用于創(chuàng)造未來收入而不是用于創(chuàng)造當期收入的營業(yè)費用資本化。將研發(fā)費用資本化的另一個理由是,研發(fā)費用的收益在未來取得,如果不將其資本化,就會使得短期利潤降低,由此可能導致研發(fā)投資不足。
2.遞延稅款。EVA支持者一般用當期發(fā)生的遞延稅款負債的變動值調(diào)整稅后凈利潤(NOPAT),來削弱遞延稅款的影響:如果遞延稅款負債額增加,則增加相應(yīng)數(shù)量的NOPAT,反之亦然;同樣道理應(yīng)將遞延稅款資產(chǎn)的增加額從NOPAT種扣除,將遞延稅款資產(chǎn)的減少額加到NOPAT中去。如果遞延資產(chǎn)帳戶是貸方余額,則資本投入應(yīng)增加相應(yīng)數(shù)額;如果是借方余額,資本投入應(yīng)減少相應(yīng)數(shù)額。
3.存貨。后進先出法核算存貨成本,對EVA的實施產(chǎn)生了兩個問題:一是存貨資產(chǎn)被低估,從而將凈資產(chǎn)和資本投入低估;二是當存貨數(shù)量減少時,將現(xiàn)時的收入和以前的成本匹配,EVA和利潤被高估(假設(shè)價格上升)。調(diào)整時要將后進先出準備金,即存貨帳面價值和公允價值的差額,加進資本投入,并且將每一年度改數(shù)額的增加值加入NOPAT,或?qū)⒚恳荒甓鹊臏p少量從NOPAT種扣除。
4.折舊。主要是確定選用直線折舊法還是償債基金折舊法。
5.各項準備金。EVA支持者認為在計算NOPAT時應(yīng)只考慮實際發(fā)生的準備金支出。
6.商譽。調(diào)整類似研發(fā)費用。
7.經(jīng)營租賃。應(yīng)付租賃費一般被認為是租金費用。但一筆租賃費用暗含了租賃利息費用,它應(yīng)該劃歸利息費用,而不應(yīng)該包含在經(jīng)營利潤中。調(diào)整方法是把未來應(yīng)交租金費用按公司借款利率計算出現(xiàn)值加入資本投入。
8.重組費用。一般情況下,EVA支持者會把重組費用資本化,但卻并不在隨后的期間里將其攤銷。
三、EVA對財務(wù)管理的影響
(一)收益的重新度量
傳統(tǒng)的財務(wù)管理注重的會計利潤的絕對數(shù)和相對資產(chǎn)規(guī)模的收益率,而根據(jù)EVA理論,首先要考慮的就是獲得的收益能否足以彌補投資的資本成本,只有能夠彌補投資成本的利潤才能真正增加股東價值。
(二)報酬計劃的基準
根據(jù)EVA理論,企業(yè)給予報酬和激勵都應(yīng)是基于EVA的,公司經(jīng)理人員要獲得較高報酬,就必須貢獻更多的EVA。
(三)分支機構(gòu)的評估
傳統(tǒng)的財務(wù)管理很難對如培訓部門等公司的分支機構(gòu)進行評估,而根據(jù)EVA需要將公司活動盡可能細分,每個部門的相對績效才能更為透明。如果某一部門正在損失價值且這一狀況無法糾正,那么就應(yīng)取消。EVA的獎勵與部門的大小無關(guān),更注重的是價值,而不是規(guī)模。
(四)現(xiàn)金的管理
依據(jù)EVA,只有當現(xiàn)金能夠獲得收益并且收益率高于風險調(diào)整的貼現(xiàn)率時,才應(yīng)將現(xiàn)金進行投資。如果不能預(yù)測到這一點,那么就應(yīng)通過股票回見或增加股利的方式將現(xiàn)金歸還給股東。持有“過多的”現(xiàn)金會減少公司價值。
(五)資本成本的考慮
如果不改變風險就能達到降低成本的目標,就有可能增加價值,這是
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