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企業(yè)資本結(jié)構(gòu)淺析
資本結(jié)構(gòu)屬于理財(cái)范疇。資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的條件。在主義市場條件下，競爭激烈，風(fēng)險(xiǎn)叢生，企業(yè)財(cái)務(wù)治理職員乃至經(jīng)營治理者如何讀識報(bào)表、分析報(bào)表，如何通過研究資本結(jié)構(gòu)來確定公道的籌資結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，從根本上緩解企業(yè)資金緊張狀態(tài)，正是本文的初衷。 一、資本結(jié)構(gòu)的“橫向聯(lián)想” 資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來源中除活動負(fù)債以外的長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，它是企業(yè)可以長期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。 資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有著密切聯(lián)系，但從嚴(yán)格定義講又有所不同。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來源中負(fù)債和所有者權(quán)益乃至各構(gòu)成項(xiàng)目分別占企業(yè)總資本的比重，其中當(dāng)然包含著資本結(jié)構(gòu)。實(shí)際上財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)全部資金來源中各負(fù)債項(xiàng)目和所有者權(quán)益項(xiàng)目的構(gòu)成情況，而資本結(jié)構(gòu)則是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中相對穩(wěn)定的部分，是企業(yè)賴以進(jìn)行長期投資、長期經(jīng)營、長期運(yùn)轉(zhuǎn)的“資本”，因此它是研究財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)。 資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也不同。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指企業(yè)用全部資本經(jīng)營的各資產(chǎn)項(xiàng)目與企業(yè)總資產(chǎn)之比。它是企業(yè)經(jīng)營策略的結(jié)果，而不像資本結(jié)構(gòu)是籌資策略的結(jié)果。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比值大小，直接到企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)遭受總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)增大存貨比重，固然既能保證生產(chǎn)經(jīng)營活動正常進(jìn)行，又能在通貨膨脹條件下獲取物價(jià)上漲利益，但它究竟活動性差，變現(xiàn)慢，甚至積存日久，變成殘次冷背者有之。又如企業(yè)放寬貿(mào)易信用條件，增加賒銷額以實(shí)現(xiàn)銷售利潤的增長，但將會導(dǎo)致壞帳損失的增加。這種應(yīng)收帳款比重的增加，使企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，但又導(dǎo)致了違約風(fēng)險(xiǎn)-財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。企業(yè)只有在比較總體風(fēng)險(xiǎn)的大小中選擇適中的資本結(jié)構(gòu)，而不能脫離資本結(jié)構(gòu)單純分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)均與籌資結(jié)構(gòu)有直接的淵源關(guān)系。籌資結(jié)構(gòu)決定著資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)它又受現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的制約。例如，人們選擇籌資結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，一是綜合加權(quán)資金本錢低，二是資本組合風(fēng)險(xiǎn)小。要使綜合加權(quán)資金本錢降低，受負(fù)債的免稅效應(yīng)趨使，通過增加籌資中的負(fù)債比重就可達(dá)到。但資本組合中負(fù)債比重增大，又會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也因此會影響到負(fù)債籌資的效果。所以，要使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在其可承受的范圍內(nèi)，企業(yè)在籌資中又不能使負(fù)債比重過大，而要和現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，達(dá)到一個(gè)適中的組合。 可見，資本結(jié)構(gòu)涉及到企業(yè)籌資、經(jīng)營、利益分配等各個(gè)方面，是反映企業(yè)資金實(shí)力的重要指標(biāo)，是衡量企業(yè)償債能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也是檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而涉及企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，它是企業(yè)進(jìn)行籌資決策的出發(fā)點(diǎn)和回宿。 二、資本結(jié)構(gòu)的“標(biāo)準(zhǔn)參照值” （一）資本結(jié)構(gòu)模型。在進(jìn)一步研究確定資本結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)參照值時(shí)，可以設(shè)定一個(gè)定量分析模型，然后再結(jié)合相關(guān)因素的定性分析，找出其相對公道的區(qū)間。其公式為： 負(fù)債總額 期看權(quán)益資本收益率－期看收益率________ ＝ ______________________________
權(quán)益資本總額 期看收益率－負(fù)債資金本錢率
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