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上市國有企業(yè)的資本運(yùn)作分析
管理人員能力的提升是需要一定時間和成本的，在企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大時，管理人員素質(zhì)在短時間內(nèi)很難會隨之提升，如果后期問題得不到解決，容易使企業(yè)墜入管理陷阱，不僅會增加企業(yè)內(nèi)耗，浪費(fèi)資源，還會迫使企業(yè)陷入管理危機(jī)。
一、我國上市國企的資本運(yùn)作分析
壟斷，導(dǎo)致資源配置浪費(fèi)，這是我國國有企業(yè)所具有的通病。目前我國的上市國有企業(yè)中存在著這樣的弊端：一些企業(yè)只顧發(fā)展，過分注重規(guī)模，忽視由業(yè)務(wù)帶來的巨大的風(fēng)險(xiǎn)，走進(jìn)了資本運(yùn)作誤區(qū)，易犧牲企業(yè)利益。企業(yè)通過上市，獲得較大的資本運(yùn)作平臺，但若處理不好內(nèi)部的利益群體關(guān)系，尤其是決策體制和機(jī)制，管理業(yè)績不能滿足投資者的期望，不僅制約和影響著上市公司的發(fā)展，還容易導(dǎo)致公司進(jìn)行資本運(yùn)作的股改方案被否決。此外，上市公司還面臨政府主管部門與金融機(jī)構(gòu)及媒體等外部監(jiān)督壓力，稍不注意就易使上市公司陷入資本運(yùn)作令行禁止，或一路綠燈高歌猛進(jìn)，或急剎車胎死腹中等困境。面對這種內(nèi)憂外患的風(fēng)險(xiǎn)，處理不好不僅使企業(yè)費(fèi)了心思，花了銀子，還有可能丟了面子，這種沉重的教訓(xùn)將會成為企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)管理瓶頸。
但是上市國有企業(yè)通過吸收合并能夠快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和資源的整合，此種方式無疑是當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略決策的有效和較經(jīng)濟(jì)的途徑，在資本運(yùn)作實(shí)務(wù)中被廣泛應(yīng)用，為避免現(xiàn)金壓力，企業(yè)間的吸收合并通常是以換股吸收合并的方式進(jìn)行，這種方式在二級市場上存在放大效應(yīng)，各個利益相關(guān)者可通過此方式獲得巨大的經(jīng)濟(jì)利益。采用換股吸收合并還有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低資本運(yùn)作成本，使生產(chǎn)要素得到優(yōu)化配置，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)得到動態(tài)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)有效的價(jià)值鏈管理，進(jìn)而獲得巨大的利潤，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)資本增值最大化。然而，上市國有企業(yè)其多年積累下來的體制和管理問題在短時期內(nèi)不可能徹底解決，吸收合并成立的新企業(yè)其未來的增速將決定于其管理與經(jīng)營改善進(jìn)程，有可能存在再次遭遇增長瓶頸而放緩的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
二、如何更有效的進(jìn)行資本運(yùn)作
首先，要完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)。建立有效、完整和科學(xué)的內(nèi)部控制制度，健全企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，解決上市公司與控股股東及其關(guān)聯(lián)人存在的潛在同業(yè)競爭問題，進(jìn)一步促進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作、提升治理水平，切實(shí)保護(hù)社會公眾股東的利益，提高管理效率和上市國有企業(yè)的資本質(zhì)量。在全面分析和把握企業(yè)經(jīng)營管理的基礎(chǔ)上開展資本運(yùn)作，才能夠保證和提高資本運(yùn)作的效率。通過調(diào)整國有企業(yè)現(xiàn)有“過于集中、一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，多培育其它股權(quán)主體等措施完善公司治理結(jié)構(gòu)，注重提高上市公司質(zhì)量，形成科學(xué)的激勵和約束機(jī)制，有效保護(hù)投資者利益，改變和防止國有控股的公司國有股所有者“缺位”現(xiàn)象。吸收合并的資本運(yùn)作活動本身不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，而能給股東創(chuàng)造價(jià)值的是企業(yè)管理者的卓越的管理經(jīng)驗(yàn)與孜孜不倦的努力，避免重復(fù)的設(shè)施與重復(fù)建設(shè)的現(xiàn)象出現(xiàn)，使聯(lián)合生產(chǎn)能力能更好得到利用，降低經(jīng)營費(fèi)用，提高資產(chǎn)的使用效率。有效的資本運(yùn)作，亦有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)。
其次，是加強(qiáng)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)管理。強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)營理念，樹立風(fēng)險(xiǎn)管理本身就是創(chuàng)造價(jià)值的過程。建立和完善動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，進(jìn)行有效的跟蹤監(jiān)督，對可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分預(yù)計(jì)防控，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎處理風(fēng)險(xiǎn)，并積極探索解決風(fēng)險(xiǎn)的方法，確保國有資本的安全運(yùn)作，從風(fēng)險(xiǎn)中獲利，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理效率與價(jià)值的最大化。以產(chǎn)品業(yè)務(wù)和客戶為導(dǎo)向，通過自下而上方式把風(fēng)險(xiǎn)管理滲入到企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)中，形成企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制企業(yè)文化，加強(qiáng)企業(yè)商譽(yù)及差異化市場營銷戰(zhàn)略建設(shè)，有效滿足更多客戶的多種需求，以有效規(guī)避和減少運(yùn)作中可能的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。努力實(shí)現(xiàn)上市公司與母公司的相對“獨(dú)立”，避免資本運(yùn)作埋下隱患。積極發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造有利于本企業(yè)發(fā)展的市場機(jī)會，尋找具有自身特色的成長路徑，使資本使用效率達(dá)到最優(yōu)。而不是通過盲目與盲從地把企業(yè)攤子鋪得過大的途徑來加快投融資速度及資金周轉(zhuǎn)，而是通過吸收合并方式有效加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域間的融合，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，推進(jìn)重要業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)顯著躍升，提高企業(yè)核心競爭力，以求產(chǎn)生最優(yōu)化的協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)升級，能與世界先進(jìn)水平保持管理方式和技術(shù)研發(fā)的同步的目的。此外，還要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部激勵機(jī)制的管理與維護(hù)，充分激勵員工的積極性并確保其對企業(yè)的忠誠度，有效提升企業(yè)自身形象與價(jià)值，注重客戶關(guān)系管理，關(guān)注外部的整體環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的影響及企業(yè)資本運(yùn)作后的總價(jià)值成長。
再次，拓寬融資渠道，有效資本運(yùn)作。基于節(jié)省成本和降低風(fēng)險(xiǎn)的考慮，外部融資存在嚴(yán)重信息不對稱和較高的代理成本，那么進(jìn)行內(nèi)源融資不失為企業(yè)較為理想的選擇，常見的做法是通過提高折舊攤銷比率、進(jìn)行股票回購等方式增加內(nèi)部融資數(shù)量，實(shí)施產(chǎn)權(quán)改革不斷優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，通過相關(guān)兄弟部門行業(yè)間的吸收合并，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈內(nèi)部化，提高企業(yè)整體經(jīng)營效率和促進(jìn)企業(yè)盈利水平。但要解決經(jīng)營中面臨的諸多問題，光靠利潤增長與利潤留存等內(nèi)部融資渠道也不能滿足企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的需求。需要轉(zhuǎn)換思路，以資本運(yùn)作的股權(quán)釋放，舍小換大，不斷開拓市場融資渠道，把蛋糕做大，促進(jìn)企業(yè)的低成本擴(kuò)張，可以通過在集團(tuán)層面，探索出一條適合自身發(fā)展的資本運(yùn)作之路，獲得專業(yè)化與協(xié)作生產(chǎn)效益，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，努力培育支柱產(chǎn)業(yè)，提高市場核心競爭力。有效的資本運(yùn)作為企業(yè)健康發(fā)展創(chuàng)造良好的條件，也使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展獲得更大的發(fā)展空間。
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