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我國信息傳輸、軟件和信息技術服務行業(yè)盈利驅(qū)動因素分析
摘要：本文以財務管理中的杜邦分析體系為理論基礎，選取信息傳輸、軟件和信息技術服務行業(yè)上市公司作為樣本，將權益凈利率拆分為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及財務杠桿，在這三個指標之下選取若干細化二級指標，通過對各個指標的分析找到影響權益凈利率差異的真正因素。最后，我們運用因子分析測試了杜邦分析體系在本行業(yè)的適用性。
關鍵詞：杜邦分析體系;信息傳輸;軟件和信息技術服務行業(yè);實證分析
一、引言
作為對公司業(yè)績量化分析的主流，財務報表分析方法一直是評價公司與管理者業(yè)績以及治理層發(fā)現(xiàn)公司舞弊等的重要手段。它通過對權益凈利率的因素分析法，巧妙地運用比率的特性，將利潤表中的項目、資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)結(jié)合在了一起。本文利用杜邦財務綜合分析體系對盈利能力綜合的概括性，通過凈資產(chǎn)收益率開始，分層逐步分析探求各變量對最終指標的影響過程，提供更詳細的信息。
二、文獻綜述
王x(2009)認為，會計收益質(zhì)量取決于1.過去會計盈余質(zhì)量的可靠性2.其過去的保障程度及其穩(wěn)定、安全與增長效果。根據(jù)邵傳鵬(2009)、張濤、張鵬飛(2006)的觀點，對財務質(zhì)量的分析是對財務比率等指標、非財務狀況和企業(yè)增長性的綜合分析。他們建立了相對比較系統(tǒng)的財務質(zhì)量分析指標。張新民教授建立了系統(tǒng)的財務質(zhì)量綜合分析理論。根據(jù)錢愛民教授的觀點(2011)，利用現(xiàn)有資源進行價值創(chuàng)造的潛力與實力、保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，應從企業(yè)的增長、盈利和風險的三要素因素的平衡中實現(xiàn)。Benjamin與David Dodd(1934)在《證券分析》中首次提出永久性盈余(Permanent Earnings)和暫時性盈余(Temporary Earnings)兩種關于盈余的概念。Lipe(1986)運用實證研究證明：盈余構(gòu)成項目在股票回報方面的解釋能力比總括盈余強，實證會計學者更加重視從盈余結(jié)構(gòu)角度研究盈余持續(xù)性。Ramakrishnan和Tomas(1991)研究認為，盈利可以細化為永久性盈利、暫時性盈利和價值無關盈利三種。Collin與Kothari(1994)認為，盈余的反應系數(shù)和盈余的質(zhì)量具有正向的聯(lián)系，盈余持久方面、盈利水平方面、增長方面、風險方面影響盈余反應系數(shù)。Fairfield、Sweeney和Yohn(1996)研究發(fā)現(xiàn)，對未來權益凈利率的預測準確度可以通過對盈余項目的進一步細分實現(xiàn)。
三、實證分析
本文選取截止2015年1月14日在滬深兩市的所有歸屬于信息傳輸、軟件和信息技術服務行業(yè)的上市公司作為總體研究對象，以2009年度至2013年度這些上市公司財務報告的數(shù)據(jù)作為研究樣本。最終剔除缺省數(shù)據(jù)后共有825條完整數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)的來源主要是銳思金融數(shù)據(jù)庫。本文主要采用運用營業(yè)收入年增長率與總資產(chǎn)年增長率作為規(guī)模變化指標。
1、權益凈利率第一層次分析
從杜邦分析基本公式描述性分析可以得出，本行業(yè)上市公司的銷售凈利率很高，為17.60%。本行業(yè)營業(yè)收入的增長率均值和總資產(chǎn)的增長率均值很高，分別為28.65%與50.54%，本行業(yè)發(fā)展迅速。凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務杠桿、營業(yè)收入增長率的相關系數(shù)分別為0.427、0.350、0.608、0.264，且都在1%的條件下顯著;與總資產(chǎn)增長率的相關系數(shù)為0.066，且在5%的條件下不顯著。凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關性較強，說明成本控制、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運營控制對公司盈利能力的影響。凈資產(chǎn)收益率與財務杠桿之間的相關性很強，說明管理財務風險對公司盈利能力的重要性。成長性指標在本行業(yè)中與盈利能力之間相關系數(shù)并不大。權益凈利率和營業(yè)收入增長率的相關系數(shù)不高。權益凈利率與總資產(chǎn)的增長率之間相關系數(shù)很低且不顯著，所以相關性不強。
2、銷售凈利率第二層次分析
我們選取利潤表中有代表性的項目進行分析(計算公式均是：相關項目/營業(yè)收入)。在7個項目的描述性分析中，銷售成本率、銷售費用率、管理費用率平均值較大，分別為52.66%、10.67%和19.90%，說明營業(yè)成本、銷售費用、管理費用在企業(yè)成本費用中占比較大。在相關性分析中，銷售成本率與銷售凈利率的負相關系數(shù)較高，為-0.621，且在1%水平下顯著，體現(xiàn)控制營業(yè)成本對提升銷售凈利率的重要性。其余項目與銷售凈利率的相關性不強，主要原因可能是銷售凈利率的影響因素較多，無法體現(xiàn)與單獨項目的強相關性。
3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第二層次分析
我們選取流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行分析。在描述性統(tǒng)計結(jié)果中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值分別為0.8193、1.1038和29.0913，標準差分別為0.5127、0.7515和77.0962。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值和標準差正常，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值和標準差偏大。這可能由本行業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例較小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差別很大導致的。在相關性分析中，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關系數(shù)較大，為0.778，在1%的水平下顯著。這說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更好地解釋了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關性不高，相關系數(shù)為0.414，在1%的水平下顯著，可能是由固定資產(chǎn)占比小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差異大導致的。
4、財務杠桿第二層次分析
我們選取非流動負債率、流動負債率進行分析。本行業(yè)的資產(chǎn)負債率并不高，為28.23%。流動負債率為25.87%，所以在總負債的組成中，流動負債占絕大部分。這也解釋了流動負債率與資產(chǎn)負債率的相關性極高，相關系數(shù)為0.961，而且在1%水平下顯著的現(xiàn)象。所以，本行業(yè)企業(yè)應加強對流動負債的管理，并使得資產(chǎn)與負債期限結(jié)構(gòu)平衡。
5、杜邦分析適用性檢驗
我們對所有第二層細化變量做因子分析。因子分析的Kaiser的KMO值為0.584，巴特利特球度檢驗顯著性水平為0.000，適合因子分析。我們從11個第二層次變量中我們提取了4個因子，共解釋了63.23%的總方差。根據(jù)變量在因子中的打分情況，可以得出：其中第一個因子主要代表銷售成本率、銷售費用率、管理費用率，第二個因子主要代表固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動負債率，第三個因子主要代表營業(yè)外收支凈額率、價值變動凈收益率，第四個因子主要代表財務費用率、非流動負債率。這四個因子基本符合杜邦分析體系的三個比率指標的層次分類(銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務杠桿)，這三個比率指標的分類是產(chǎn)生細化指標(得分表中的11個變量指標)方差差異的主要原因，從而印證了我們利用杜邦財務分析法的合理性。
四、相關建議
1、企業(yè)應將管理重點放在成本費用控制、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運營控制上
本行業(yè)的所有變量的主成分分析中，提取出的前兩個主要因子分別代表銷售成本費用率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這說明解釋本行業(yè)權益凈利率差距的最主要指標是這兩個比率。所以，企業(yè)必須重視成本費用控制和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運營控制。
2、在成本費用控制中，企業(yè)應著重控制營業(yè)成本
在成本費用率的描述性指標中，營業(yè)成本占銷售收入比率最大，相應地，銷售成本率標準差也最大。所以，控制好營業(yè)成本是企業(yè)提高銷售凈利率的重點所在。
3、在資產(chǎn)負債管理中，企業(yè)應重點關注營運資本管理
在流動資產(chǎn)管理中，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出很強的相關性。財務杠桿與權益凈利率的相關系數(shù)很高，應該引起足夠重視。流動負債率占資產(chǎn)負債率的絕大部分，而且流動負債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關系數(shù)也比非流動負債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關系數(shù)高很多。這些都說明了在資產(chǎn)負債管理中，我們應該著重關注營運資本的管理。
參考文獻：
一、中文文獻
[1]張濤，邵傳鵬.基于企業(yè)運營的財務質(zhì)量分析.會計之友(中旬刊)，2009年12期
[2]張鵬飛.財務質(zhì)量分析評價框架.會計之友(下旬刊)，2006年09期
[3]基于財務信息對上市公司收益質(zhì)量評價的研究.會計之友(下旬刊)，2009年12期
[4]錢愛民，張新民.企業(yè)財務狀況質(zhì)量三維綜合評價體系的構(gòu)建與檢驗――來自我國A股制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù).中國工業(yè)經(jīng)濟，2011，03：88-98.
二、英文文獻
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[6]Collin，D.S.P.Kothari，J.Shanken， and R.Sloan， Of Timeliness Versus Noise As Explanations for Low Contemporaneous Return-Earnings Associations. Journal of Accounting and Economics，1994，No.3：231-258.
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