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對經(jīng)營者分享剩余索取權(quán)的理論分析
摘 要：經(jīng)營者分享剩余索取權(quán)有利于激勵其更好地為公司股東利益最大化而努力。從剩余索取權(quán)與控制權(quán)相對應(yīng)的邏輯、委托——代理理論以及經(jīng)營者人力資本的特殊性等方面分析了經(jīng)營者分享剩余索取權(quán)的理由，并以為經(jīng)理股票期權(quán)是一種可行的實現(xiàn)方式。?關(guān)鍵詞：剩余索取權(quán)；剩余控制權(quán)；委托——代理?
1 剩余索取權(quán)、控制權(quán)?
企業(yè)契約的不完備性是剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)產(chǎn)生的原因。現(xiàn)代企業(yè)理論中講的企業(yè)所有權(quán),就是剩余索取權(quán)和控制權(quán),它與產(chǎn)品的所有權(quán)和財產(chǎn)的所有權(quán)有著不同含義。這里的“剩余”二字就是指“合同未明確規(guī)定的”：剩余索取權(quán)指的是對合同未明確規(guī)定的收益的索取權(quán)，剩余控制權(quán)指合同未明確規(guī)定的對企業(yè)的控制權(quán)。剩余索取權(quán)是相對合同收益權(quán)而言的,由于企業(yè)面對的是不確定的世界，企業(yè)的收進也是不確定的，企業(yè)收進在扣除所有固定的合同支付后的余額的要求權(quán)就是剩余索取權(quán)，顯然它也意味著對風險的承擔。剩余控制權(quán)是相對企業(yè)的決策權(quán)而言的，由于企業(yè)將要面臨的市場競爭、政治環(huán)境等不明確，當實際狀態(tài)出現(xiàn)時，就需要有人來對此做出決策，這種權(quán)力就是剩余控制權(quán)。?
2 經(jīng)營者分享剩余索取權(quán)的理論依據(jù)?
2.1 符合剩余索取權(quán)與控制權(quán)相對應(yīng)的邏輯?
企業(yè)剩余索取權(quán)和控制權(quán)的分配，即誰擁有這兩種權(quán)益，被稱為企業(yè)的所有權(quán)安排。很明顯，剩余索取權(quán)所指向的剩余收益量的大小，取決于剩余控制權(quán)的實施情況。經(jīng)濟學原理告訴我們，假如一個人的選擇只影響他自己的利益，個人的最優(yōu)選擇就是社會的最優(yōu)選擇。這是用來減少外部性的方法。以一個企業(yè)作為整體，那么這里的“選擇”對應(yīng)的是剩余控制權(quán)，“利益”對應(yīng)的是剩余索取權(quán)。因此，為了減少契約不完備性所帶來的外部性，就要使剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)相對應(yīng)，即風險承擔者與風險控制者的對應(yīng)。張維迎教授指出,公司治理結(jié)構(gòu)背后的邏輯是:控制權(quán)隨著剩余索取權(quán)(風險)走,或剩余索取權(quán)隨著控制權(quán)走,有效的公司治理應(yīng)使二者達到最大可能的對應(yīng),這也是上市公司治理結(jié)構(gòu)中企業(yè)所有權(quán)配置。?
因此，保證剩余索取權(quán)與控制權(quán)盡可能對應(yīng)的最理想的狀態(tài)是，出資者即股東自己又是企業(yè)經(jīng)理。然而，這種對應(yīng)一般只存在于無窮公司和有限責任公司。而在股份有限公司中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是相分離的：其所有權(quán)屬于股東，控制權(quán)由股東和經(jīng)營者分享。這種現(xiàn)代公司制的產(chǎn)生是由于，物質(zhì)資本的擁有者即股東不一定擁有企業(yè)家才能，而擁有企業(yè)家才能的人不一定擁有物質(zhì)資本。?
2.2 經(jīng)營者分享剩余索取權(quán)符合委托——代理理論?
委托——代理理論以為，在現(xiàn)代公司制度中，經(jīng)常出現(xiàn)代理本錢題目。首先，由于利潤屬于股東，而為獲取利潤作出努力的本錢是代理人的，因此只要可能，經(jīng)理更多追逐的是企業(yè)的規(guī)模、收進和在職消費等，而忽視股東的利益。其次，經(jīng)理對自己的知識和才能，對把握的機遇和做出的努力擁有自己的私人信息，這些是委托人不花本錢無法知道的。信息不對稱和監(jiān)視本錢的存在，使得經(jīng)理人的機會主義行為成為可能，這將大大損害股東的利益。?
因此，委托——代理理論以為降低代理本錢的方法是：在任何滿足約束及激勵相容的條件下，在委托人預期效用最大化的激勵契約中,代理人必須承擔部分風險;假如代理人是一個風險中性者,可通過使代理人承受完全風險的方法達到最優(yōu)激勵結(jié)果。可見,給予經(jīng)營者剩余索取權(quán)是解決公司經(jīng)營者激勵題目的關(guān)鍵所在。?
2.3 經(jīng)營者的人力資本的特殊性要求經(jīng)營者分享剩余索取權(quán)?
對人力資本所有者的激勵是至關(guān)重要的，對人力資本所有者的激勵直接影響著其工作的努力程度。企業(yè)的人力資本所有者包括負責經(jīng)營決策的人力資本所有者，即經(jīng)理；及負責執(zhí)行決策的人力資本所有者，即工人。?
然而，通過激勵讓每個人力資本所有者都選擇帕累托最優(yōu)的努力水平是不可能的，因此，企業(yè)所有權(quán)安排應(yīng)該在不同的成員的積極性中做出取舍或者有所偏重。?
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