我國中小板上市公司IPO首日超額收益研究
在我國IPO中，投資者更偏好價格更小的股票，存在“價格幻覺”，投資者的直覺是相同的投資金額，購買價格更低的股票，獲得的數量更多。以下是文學網小編J.L為大家分享的關于我國中小板上市公司IPO首日超額收益之論文范文。
摘 要：本文以我國2010至2011年上市的中小板企業為研究對象，試圖解釋超額收益率問題。數據的選取標準是在2010年以后審核過會的中小板上市公司，總共246家企業。研究發現IPO發行價格、市盈率、換手率對首日收益率具有顯著的影響，其他基本面因素對該收益率影響不顯著。
關鍵詞：中小板IPO;超額收益率
一、引言
IPO指首次公開募股，是企業通過證券交易所首次公開向投資者發行股票，以期募集用于企業發展資金的過程。完善的股票市場包含兩個部分，發行市場和流通市場。現階段，我們國家越來越強調保護投資者的利益，確保我國資本市場健康發展。
IPO的研究是非常熱門的課題，國內外學者做了大量的研究。IPO抑價是IPO研究的重要組成部分，IPO抑價就是上市公司新股首日收盤價格遠大于股票的發行價格。本文試圖通過發掘影響IPO定價的因素來解釋超額收益率。
二、研究假設
為研究的方便本文做出以下假設：
假設一：公司銷售毛利率越高，公司越能受到追捧，則越有可能在二級市場上產生高的首日回報率。
假設二：公司成長性越強，即主營業務收入增長率越高，公司的未來越被投資者看好，所以IPO首日的回報率也越大。
假設三：公司的資產負債率越高，IPO首日的回報率越低。
假設四：IPO定價的大小對首日的回報率是負影響，即新股定價越高，首日回報率越低。
假設五：IPO的市盈率越高，則首日回報率越高。
假設六：首日上市新股的數量越多，IPO首日回報率越小。
假設七：中簽率對首日回報率是負面的，所以中簽率越高，首日回報率越小。
假設八，換手率對首日回報率呈正面影響，換手率越高首日回報率越大。
三、研究設計與分析
變量的設計：
首日收益率本文用首日收盤價減去IPO發行價格，然后用該價差除以IPO發行價格，由此得到IPO首日收益率。這個指標用IR表示，發行價格為P0，首日收盤價格為P1，所以IR=P1-P0P0。銷售毛利率R的指標，本文是采用2008-2010年度財務表表的均值。成長性指標Growth，本文采用的是近三年(2008-2010的主營業務收入復合增長率。資產負債率Debtr即公司負債總額除以總資產，也是求出近三年的均值。新股的發行價格P0、市盈率PE、首日上市數量NUM、中簽率ZQR、換手率HSR皆來自于上市公告書。
模型的設計：
從被解釋變量的分布，可以發現新股的首日收益率整體上明顯為正數，并且初步可以推斷出新股收益率受市場因素比較大，同一時間附近發行的新股，聚集在一個區域，尤其是新股收益率不高的時候。
對解釋變量與被解釋變量的描述性統計分析，IPO首日收益率最大值為235.04%，最小值為15.55%，均值為32.24%;銷售毛利率最大值為96.42%，最小值為6.83%，均值為29.69%;主營業務收入增長率最大值為411.03%，最小職位-35.75%，均值為18.77%;資產負債率最大值為85.69%，最小值為14.88%，均值為46.45%;發行價格最大值為148元，最小值為5.8元，均值為27.61元;市盈率最大值為223.17，最小值為19.97，均值為55.54;首日上市數量最大值為32000萬股，最小值為1064萬股，均值為3044.86;中簽率最大值為65.52%，最小值為0.21%，均值為1.54%;換手率最大值為95.27%，最小值為17.99%，均值為70.85%。
四、實證結果分析
本文采用OLS方法對樣本數據做線性回歸，從回歸結果來看，發行價格、市盈率、換手率對IPO首日收益率的影響均通過了1%顯著性的檢驗。發行價格對被解釋變量呈顯著的負影響，與預期一致;市盈率對被解釋變量是呈顯著正影響，與預期的符號也是一致的;換手率對被解釋變量的影響顯著為正，與預期一致;其他解釋變量的沒有通過顯著性檢驗。
銷售毛利率、主營業務收入增長率、資產負債率可以歸結為股票的基本面因素，資產負債率的系數為負數，與前文的分析相悖。從一個角度反映出在我國IPO中，投資者參與次新股的投資不太關注企業的基本面，不能算作是真正的投資，或者說只是“投機行為”。市盈率越高，首日收益率越高，表明機構投資的看法能對市場行為起到一定的指導作用。
五、研究結論與研究展望
本文得出：發行價格、市盈率、換手率因素顯著為正。在我國IPO中，投資者更偏好價格更小的股票，存在“價格幻覺”，投資者的直覺是相同的投資金額，購買價格更低的股票，獲得的數量更多。
要規范市場行為、保護投資者的利益，必須嚴格管理市場上有可能給出報價的機構，促使它們給以一個公平合理的價格，嚴厲打擊擾亂市場的行為。
參考文獻
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