- 相關(guān)推薦
股權(quán)制衡度對資本投資行為的影響研究
畢業(yè)論文 [摘要] 本文以中國在滬深兩市上市的359家制造業(yè)公司2001年至2004年的數(shù)據(jù)為樣本，研究上市公司股權(quán)制衡度對資本投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)制衡度與投資之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，但是隨著股權(quán)制衡度的增加，容易出現(xiàn)投資扭曲行為，對比國有上市公司，非國有上市公司扭曲程度更加嚴(yán)重。
[關(guān)鍵詞] 上市公司 股權(quán)制衡度 投資行為
國內(nèi)外許多學(xué)者對中國的股權(quán)改革持有不同的意見，呼聲最高的就是國有股的減持，但是學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界也有不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為不能1味的要求減持國有股，而要看企業(yè)所處的具體環(huán)境。而學(xué)者們對股權(quán)制衡度對資本投資的影響也是存在不1樣的觀點(diǎn)。那么針對中國上市公司的具體情況，股權(quán)制衡度與投資之間存在什么關(guān)系，我們應(yīng)該采取何種措施來應(yīng)對股權(quán)改革，本文將以實(shí)證分析的方式探討這兩個問題。
1、研究假設(shè)
當(dāng)?shù)?大股東持股比例增加，股權(quán)制衡度越來越低，不存在其它控股股東對控制權(quán)的分享時，上市公司傾向于對增加公司價值的項(xiàng)目進(jìn)行投資。但是隨著股權(quán)的集中，存在其他股東對第1大股東進(jìn)行制衡時，就會出現(xiàn)投資扭曲行為，因?yàn)槿绻渌蓶|持股比例與第1大股東相差不大時，他們對投資項(xiàng)目的選擇都有很大的影響，而且出于利己的目的，投資目標(biāo)可能出現(xiàn)分歧，因此對控制權(quán)的爭奪導(dǎo)致投資項(xiàng)目的選擇就不1定符合公司價值最大化的準(zhǔn)則。另1方面，股權(quán)制衡度的提高對于減輕“大股東控制”和其掏空行為是有利的。從這方面來說，股權(quán)制衡度提高又會對投資科學(xué)化產(chǎn)生正面影響。因此我們暫且提出：
假設(shè)：在其他條件相同的情況下，隨著股權(quán)制衡度的提高，上市公司投資容易出現(xiàn)扭曲行為。
2、實(shí)證分析
1.變量選取
在構(gòu)建投資模型時，通常我們認(rèn)為，企業(yè)的投資同時受到短期投資機(jī)會、長期投資機(jī)會、企業(yè)的內(nèi)外部融資成本的影響。為了控制規(guī)模因素，我們將被解釋變量和控制變量用其除以期初總資產(chǎn)的相對數(shù)表示。變量描述如表1。
綜合以上因素，我們選取了在滬深兩市上市的A股制造業(yè)企業(yè)2001年～2004年的數(shù)據(jù)，剔除了PT和ST公司，數(shù)據(jù)缺損的公司以及在4年內(nèi)股權(quán)性質(zhì)不1致的公司。最終滿足條件的上市公司共有 359家，所得樣本觀察值為1436個。本文所有的數(shù)據(jù)全部來自于北京大學(xué)CCER數(shù)據(jù)庫。
2.模型設(shè)計(jì)及實(shí)證結(jié)果分析
為了檢驗(yàn)股權(quán)制衡度對投資的影響，建立模型：
回歸結(jié)果見表2。
上表表明所有模型都是顯著的，加入股權(quán)制衡度后，調(diào)整R的平方?jīng)]有變化，說明股權(quán)制衡度對投資的影響是不顯著的，但是股權(quán)制衡度的系數(shù)為負(fù)，說明了隨著股權(quán)制衡度的增加，投資有所減少。加入交叉項(xiàng)后，我們發(fā)現(xiàn)交叉項(xiàng)的系數(shù)為負(fù)，表明隨著股權(quán)制衡度的增加，出現(xiàn)了投資扭曲行為，對樣本的分組回歸也得出了1致的結(jié)論，而非國有上市公司交叉項(xiàng)系數(shù)的絕對值比國有上市公司大，可能的原因是隨著股權(quán)制衡度的增加，非國有上市公司對控制權(quán)的爭奪更加厲害，導(dǎo)致更加嚴(yán)重的投資扭曲行為。
3、結(jié)論分析及建議
通過實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)前面提出的假設(shè)是成立的，也就證明了理論推導(dǎo)是正確的。通過這樣的結(jié)果，筆者建議不論是國有上市公司還是非國有上市公司，都要保證第1大股東的絕對控制地位，保證沒有其他控股股東和它進(jìn)行權(quán)力的爭奪，在這種前提下，增加第2到第五大股東的持股比例，形成對大股東的制衡。
參考文獻(xiàn)：
[1]陳 曉江 東:股權(quán)多元化、公司業(yè)績與行業(yè)競爭性[J].經(jīng)濟(jì)研究,2000,(8):28～35
[2]孫永祥黃祖輝:上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效[J].經(jīng)濟(jì)研1999,(12):23～30
[3]席敏:上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)各類投資的影響分析[J].生產(chǎn)力研究,2006,(6):211～212,219
[4]徐莉萍辛宇:股權(quán)集中度和股權(quán)制衡及其對公司經(jīng)營績效的影響[J].會計(jì)研究,2006,(1):90～99
【股權(quán)制衡度對資本投資行為的影響研究】相關(guān)文章：
淺論資本結(jié)構(gòu)對投資行為的影響-對相關(guān)文獻(xiàn)的研究綜述03-23
負(fù)債融資對企業(yè)投資行為影響研究：述評與展望03-18
負(fù)債融資對企業(yè)投資行為影響研究：述評與展看03-24
上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司投資行為之間關(guān)系的實(shí)證研究12-10
長期股權(quán)投資本錢法處理技巧02-27
我國居民人力資本投資行為比較分析12-26
企業(yè)人力資本投資風(fēng)險審計(jì)研究12-09