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Ｅｘｃｅｌ在投資決策中的應用
【摘 要】 Excel在投資決策中的應用是一個十分實用而又亟待解決的重要課題。本文針對投資決策的重點和難點，采用Excel技術，研究了利用函數計算凈現值、內涵報酬率、年折舊額及方案選擇，利用公式計算項目資本本錢、總凈現值和利用跨表取數技術編制投資預算表以及利用規劃求解進行資本限額情況下的投資組合決策等一系列題目，以為廣大財務工作者提供鑒戒。【關鍵詞】 Excel； 投資決策； 凈現值； 內涵報酬率； 資本本錢； 資本限額； 線性規劃
在財務工作中，投資決策是最重要的決策。按照MM理論，企業價值取決于企業的投資決策。一個企業的興衰存亡，往往與投資的正確與否息息相關。《北京人在紐約》中的王啟明之所以破產，《大世界風云》中的黃楚九之所以失敗，都是由于投資的失誤。文藝作品中的情形如此，現實生活中的情況更是如此。
投資決策的正誤，既取決于體制因素，取決于決策理念，也取決于猜測水平，還取決于決策技術等等。假如不能快速、正確地作出決策，那么決策的方法再科學、公道，也難以得到普遍應用，而要快速、正確地作出決策，就必須利用計算機。本文僅就決策技術中的計算機應用題目——Excel在投資決策中的應用題目略陳管見。
一、利用函數計算凈現值和內涵報酬率
（一）利用NPV函數計算凈現值
投資決策中的折現法優于非折現法，折現法中又以凈現值法和內涵報酬率法最為普遍。而凈現值和內涵報酬率都可以利用Excel函數解決。
1.NPV函數
在Excel中，可以利用PV函數計算現值進而計算凈現值，也可以利用NPV函數直接計算凈現值。其中PV函數既可以計算一次性流量的現值，也可以計算多次性相同流量（即年金）的現值；而NPV函數可以計算多次性相同或不相同流量的現值。顯然，在投資決策中計算凈現值應該利用NPV函數。
假定折現率和現金流量資料如表1：
利用NPV函數計算凈現值的具體做法是：在目標單元格單擊菜單中“∑”右側的下拉菜單，選擇“其他函數”單擊，然后在出現的“插進函數”對話框中選擇“財務種別”單擊，再找到“NPV”選項 ，單擊“確定”后，出現一個對話框。此時可根據其中的提示在“rate”一欄中填進折現率；也可單擊此欄后的紅色箭頭，顯現出工作表，選定折現率的單元格（10%），再單擊紅色箭頭回到對話框，單擊“value”一欄后的紅色箭頭，顯現出工作表，拖動鼠標選定工作表中的第二列（現金流量），單擊紅色箭頭回到對話框，單擊“確定”，出現結果9 928.48，如圖1。
需要特別留意的是，9 928.48并不是終極結果。由于利用NPV函數計算凈現值，一定要留意時點，即折現后的具體時點。
時點的確定，可分一次性投資和多次性投資分別說明。對于一次性投資來說，要看其是否是投資起始年。假如不是投資起始年，一定要折算為投資起始年。對于多次性投資來說，一般要換算為建成待投產時。
2.一次性投資凈現值的計算
在一次性投資的情況下，假如所選數據包括投資額，則NPV所計算的凈現值是投資時（假定為0年）前1年（即－1年）的凈現值。因而還要乘一個1年期終值系數即（1＋利率），從而求得投資起始年的凈現值。假如所選數據不包括投資額，則可以在計算各年流進現值總額后，再減往投資額。
因而，上述結果9 928.48還要乘以（1＋10%），最后在對話框點擊“確定”，在目標單元格內就會出現A方案的凈現值10 921。B方案可用同樣的方法操縱。如表2：
順便指出，有人并未如此計算，因而導致結果不正確。例如：某項目投資期為6年，各年末凈現金流量分別為-500、200、200、200、200、100，該項目基準收益率為10%，要求通過NPV法分析該項目是否可行。其做法如下：在Rate欄內輸進折現率0.1，在Value欄內輸進一組凈現金流量，并用逗號隔開-500，200，200，200，200，
100，也可單擊紅色箭頭處，從Excel工作簿里選取數據，然后，從該對話框里直接讀取計算結果“計算結果=178.2411105”，或者點擊“確定”，將NPV的計算結果放到Excel工作簿的任一單元格內。
筆者以為，這里存在兩個題目：第一，根據其提供的現金流量資料，該投資的投資期不是6年，而是5年；第二，其凈現值不是178.24，而是196.07。178.24乃是負1年（即投資開始前1年）的凈現值，而不是投資開始時（即0年）的凈現值。
為了說明該結果的正確性，也可以利用PV函數逐年計算現值，最后求和來驗證，如表3。
由于計算結果的錯誤，很可能導致該投資項目的放棄，或者在兩個備選方案中錯誤地棄此選彼。因此，在應用現成函數計算時，不僅要看到效率高的一面，而且要千萬留意計算結果的正確性。
3.多次性投資凈現值的計算
某些大型項目，往往多年建成，如京九鐵路、長江三峽工程，這就是多次性投資的情況。對于多次性投資，在計算凈現值時，有三個題目值得留意：一是涉及投資期與現金流量時點題目；二是涉及折現點選擇題目；三是涉及兩個折現率題目。
（1）投資期與現金流量時點題目
假如說一項投資3年建成，建成后不需要展底資金，壽命周期5年，則其現金流量圖應如圖2所示。
假如建成后需要展底資金，則在0年處會存在現金流出。不論如何，都不應在第1年處產生現金流進。但是不少著作卻在0年處產生了現金流進，顯然是不正確的。由于不可能剛剛建成就馬上有現金流進，也有的著作在0年有現金流出，而－3年卻沒有現金流出，這顯然不是3年建設期，而是2年。0年的流出，只應理解為發生的展底資金。
鑒于現金流出在期初，現金流進在期末的一般假定，多次性投資現金流量圖的描述在原點（0年）可以有空點，也可以有流出，但不大可能有流進（即使是試生產也要在建成之后）。
（2）折現點選擇題目
多次性投資項目的折現點如何選擇，也是一個值得探討的題目。總的看來，無非兩個，一是建成投產時；二是開始投資時。從理論上說，二者均無不可。但由于投資決策需要計算固定資產折舊，而固定資產折舊要根據建成的固定資產價值計算提取。由于利息的資本化，故只有預計在固定資產建成時才能公道確定固定資產價值，因此，筆者以為折現點應該選擇在建成投產時，即0年比較公道。
（3）兩個折現率題目
一項多次性投資的項目，需要將各個階段的現金流量換算為折現點的現值。這對于初始投資時點來說，實際是終值。由于投資的必要報酬率和建設階段的融資本錢往往不同，這就可能出現兩個折現率的題目。
（4）多次性投資凈現值的計算
在解決了上述幾個題目之后，就可以很輕易地計算多次性投資凈現值。可以用投資的必要報酬率和建設階段的融資本錢分別對營業及終結階段和建設階段的現金流量折現，再將建設階段現金流出的現值利用終值計算技術換算成建成時的現值。由于全部換算成折現點的現值，則流進現值與流出現值的差額就是多次性投資凈現值。
在Excel中，計算現值還應用NPV函數，計算終值應用FV函數。
例，假定根據下列資料，可求得現值和凈現值結果如表4。
由于凈現值由負為正，故該投資項目應該接受。
（二）利用PMT函數計算年均凈現值
有時為了對不同期限的項目進行比較，可以通過計算年均凈現值進行。計算年均凈現值，只需利用PMT函數即可。
PMT函數基本格式如圖3。
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