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淺談自由現(xiàn)金流的定義與應用
內(nèi)容摘要：1986年，美國財務會計準則委員會（FASB）決定用“現(xiàn)金流量表”取代“財務狀況變動表”，以增加財務報表投資決策和股價的有效性，并逐漸得以推廣。本文回顧了自由現(xiàn)金流的提出及其發(fā)展，并對自由現(xiàn)金流的定義和計算方式進行了討論。 關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流 計算方式 應用自由現(xiàn)金流的提出
公司的投資活動可以分為兩類，一類是為了維持和擴大生產(chǎn)規(guī)模而進行的，二類是為了公司的閑置資金尋找投資機會。經(jīng)營現(xiàn)金流即使大于零，也不表示公司的經(jīng)營活動可以有自己產(chǎn)生的現(xiàn)金流進維持。假如忽視了這個因素，就可能高估公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。作為對這種題目的應對，Michael C. Jensen（1986）提出了自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow）的概念。所謂自由現(xiàn)金流就是從經(jīng)營活動現(xiàn)金流中減掉為了維持生產(chǎn)經(jīng)營而投進的現(xiàn)金。
自由現(xiàn)金流的定義及計算
與經(jīng)營現(xiàn)金流量不同的是，自由現(xiàn)金流量沒有嚴格的定義。對自由現(xiàn)金流的含義，有多種觀點：自由現(xiàn)金流量是滿足所有以相關(guān)的資金本錢折現(xiàn)后凈現(xiàn)值為正的項目所需要的資金后剩余的現(xiàn)金流量；自由現(xiàn)金流量是公司不必進行再投資以維持當前增長速度的經(jīng)營現(xiàn)金流量，是指除了在庫存、廠房、設備、長期股權(quán)等類似資產(chǎn)所需的投進外，公司能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量。“……它被定義為納稅后，即不計遞延所得稅， 營業(yè)凈利潤不包括籌資本錢，減往新增資本凈投資。資本凈投資為固定資產(chǎn)的資本支出，加上其他長期投資，減往折舊和其他非現(xiàn)金用度，例如折舊、折耗和攤銷……。”
自由現(xiàn)金流，如前所述，根據(jù)不同的定義和不同的需要，可以按照以下方法進行計算：
自由現(xiàn)金流量=EBIT（1-稅率） 折舊-資本用度±凈活動資金變動
公司自由現(xiàn)金流=營業(yè)收進-付現(xiàn)營業(yè)本錢用度-所得稅-資本性支出
公司自由現(xiàn)金流量=EBIT（1-稅率）-（凈資本用度-折舊）-營運資本變化
在計算公司合并的價值評估時，可以對方法3進行擴展，將公司合并后帶來的營運收進增長及用度的相應增加考慮進往：
FCFF=EBIT*(1-稅率)(1 g)- 凈資本用度(1 g)-年收進(g)*(營運資本同步增長百分比)
其中，g為合并后的增長率。
自由現(xiàn)金流分析的影響因素
確定自由現(xiàn)金流的含義并利用之進行財務分析時，必須考慮到自由現(xiàn)金流量分析的目的和公司的實際影響因素，具體而言，在確定自由現(xiàn)金流的具體含義和計算方法時，必須考慮到以下因素：
公司財務治理目標
公司財務治理目標，甚至更廣的公司經(jīng)營的目標，是選擇自由現(xiàn)金流量具體含義和計算方式的準則。在不同的公司財務治理目標下，自由現(xiàn)金流有不同的含義。
公司所處的行業(yè)
一般來說，行業(yè)遠景看好或收益水平較高的公司，其內(nèi)部投資機會多，需要的內(nèi)部資金也較多，因此，自由現(xiàn)金流可能會不足。而對于產(chǎn)品處于成熟期的公司，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量往往會超過其內(nèi)部可行的投資機會（即NPV
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