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2002～2003年中國期貨市場回顧與展望
一、2002年中國期貨市場基本情況(一)期貨市場比較活躍
2002年,雖然期盼已久的新品種并沒有推出,但期貨市場面臨的外部環(huán)境卻發(fā)生了明顯的變化。社會對期貨市場的需求較快增長,在期貨業(yè)拓展市場的努力下,期貨市場比較活躍,并呈現(xiàn)許多新的發(fā)展特點。
1.期貨交易量穩(wěn)步增長
2002年全年成交各類期貨合約13943.26萬手,比上年增長15.75%;成交金額39481.4億元,比上年增長30.93%(見圖1)。在期貨市場流動性增強、交易量穩(wěn)步增長的同時,持倉量和交割量也同時放大。期貨市場在品種不變的情況下,呈現(xiàn)了交易量、持倉量和交割量同時增長的活躍局面。
圖1 1993～2002年全國商品期貨交易規(guī)模變化
資料來源:《中國證券期貨市場統(tǒng)計年鑒》。
2.主要交易品種同時活躍
2002年仍然只有6個期貨品種上市交易,但在期貨業(yè)積極活躍老品種的努力下,期貨市場改變只有大豆一個品種“獨大”的現(xiàn)象,上海期貨交易所的銅、鋁和天然膠,大連商品交易所的大豆和豆粕,鄭州商品交易所的小麥等品種,紛紛放量上漲,形成多個品種共創(chuàng)繁榮的局面(見表1)。2002年發(fā)生明顯變化的是上年交易規(guī)模較小的品種,2002年都呈現(xiàn)了非常活躍的局面。其中,上海期貨交易所的天然膠,一改交易萎靡不振的情況,交易漸趨活躍,全年交易量和交易金額分別比上年增長近54倍和75倍,占有的市場份額由上年的最末位,一躍上升到第三位;大連商品交易所的豆粕、鄭州商品交易所的小麥合約和上海期貨交易所鋁合約交易規(guī)模也都有較大的增長,現(xiàn)有6個正在交易的品種全面呈現(xiàn)活躍局面。
表1 2002年商品期貨分品種交易情況
資料來源:《中國證券期貨市場統(tǒng)計年鑒》。
3.交易行情比較火爆,市場平穩(wěn)運行2002年,國際經(jīng)濟的回暖和政局動蕩,全球所有資源性商品價格都有不同程度的上漲;國內(nèi)經(jīng)濟的繼續(xù)走強,需求較旺,國內(nèi)市場一些商品供求狀況發(fā)生了變化。受國際、國內(nèi)市場供求的影響,2002年期貨市場的許多商品價格出現(xiàn)劇烈波動,較大幅度上漲。其中,大連S0301大豆合約期貨價格從年初的每噸1782元左右上漲到12月份,最高價格達到2411元/噸,漲幅達30%多;上海期貨交易所2002年的期銅價格較上年每噸上漲2000多元,最高振幅達900多點。天然膠的價格較上年上漲接近1倍;鄭州小麥WT301年內(nèi)漲幅達12%以上。在交易如此活躍的情況下,市場平穩(wěn)運行,沒有大的風險事件發(fā)生。尤其是大豆S0205合約的交割量達到76萬多噸,沒有出現(xiàn)違約現(xiàn)象,這說明期貨市場的風險管理水平在提高,規(guī)范程度在加強,投資者的行為趨于理性,中國期貨市場逐漸走向成熟。
4.投資者信心恢復(fù),入市數(shù)量增加,結(jié)構(gòu)發(fā)生變化
中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展擴大了對期貨市場的需求,中國期貨市場的規(guī)范運行,增強了投資者進入期貨市場的信心。雖然2002年期貨品種沒有擴大,但利用期貨市場的投資者數(shù)量增加,流入期貨市場的資金不斷增長。2002年大連交易所的客戶增加了2.2萬戶,三家交易所的保證金已經(jīng)達80億元,比2001年翻了一番。增加的期貨投資者主要來自兩個方面,一是套期保值者增加,為了分散和回避相關(guān)產(chǎn)品價格波動的風險,更多的生產(chǎn)、加工、經(jīng)營的企業(yè)和個人利用期貨市場套期保值。據(jù)統(tǒng)計,2002年有色金屬行業(yè)在上海期貨交易所套期保值量達到71.2萬噸,其中銅套保量相當于我國銅年產(chǎn)量的50%;大連商品交易所43%的會員客戶是糧食、油脂、飼料的生產(chǎn)、加工、銷售企業(yè)和個人,其主要目的是利用期貨市場指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營和回避市場風險。二是投資者增加。2002年期貨市場行情火爆的同時,股市低靡,市值縮水,一部分投資資金撤出股市,進入到期貨投資行列。大連商品交易所的會員客戶中,進行套利交易的占30%,交易量占總交易量的60%。尤其值得注意的是一些投資公司進入期貨市場尋找機會,根據(jù)商品季節(jié)性或周期性特征進行交易的戰(zhàn)略投資者已經(jīng)出現(xiàn),說明期貨市場的資金結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)開始發(fā)生積極變化。
(二)期貨交易所在探索中繼續(xù)穩(wěn)步前進
2002年三家期貨交易所繼續(xù)深化改革和加強內(nèi)部管理,在探索制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和研究開發(fā)新品種的同時,適時調(diào)整期貨品種的交易規(guī)則和合約設(shè)計,為投資者創(chuàng)造更好的交易條件,在推進市場交易、活躍老品種(見表2)和市場功能的發(fā)揮等方面獲得了較大的成效,促進了期貨市場的持續(xù)發(fā)展。
表2 2002年各期貨交易所交易情況
資料來源:《中國證券期貨市場統(tǒng)計年鑒》。
2002年大商所適應(yīng)現(xiàn)貨市場變化和需求,不斷進行品種創(chuàng)新,調(diào)整品種結(jié)構(gòu),推出非轉(zhuǎn)基因大豆合約,使大連市場發(fā)展成為全球最大的非轉(zhuǎn)基因大豆期市,并推動著我國非轉(zhuǎn)基因大豆品牌的形成,提升了國產(chǎn)大豆的國際競爭力。上海期貨交易所改進現(xiàn)有期貨合約,加強對相關(guān)企業(yè)的引導(dǎo)和培訓(xùn),根據(jù)品種特性推動市場交易,改變了一個交易所只有一個品種活躍的歷史,銅、鋁、天然膠全面啟動,進一步擴大了期貨市場的功能和作用,在全球的影響力明顯增強。鄭州商品交易所小麥期貨價格較好地反映了國內(nèi)小麥供求狀況,并與國際市場小麥聯(lián)動性增強,對現(xiàn)貨價格起到引導(dǎo)和預(yù)期作用,市場功能得到初步發(fā)揮。
各交易所對玉米、棉花、石油、食糖及股指、國債等新品種的研究開發(fā)工作正在進行,有些品種已經(jīng)做好上市的準備。
(三)期貨經(jīng)紀公司加快自身發(fā)展
2002年期貨市場活躍、交易規(guī)模持續(xù)放大,使經(jīng)紀公司客戶增加,資金增長。第三季度末全國期貨經(jīng)紀公司客戶保證金余額為66.9億元,比第二季度末增加6.87%,同比增長38%。全年期貨經(jīng)紀業(yè)代理總額3.86億元,比上年增長31.74%。較好的市場形式增強了經(jīng)紀公司的信心,大多數(shù)公司改變以往的收縮政策,采取多種方式,開始加快發(fā)展的步伐,迎接期貨市場快速發(fā)展的到來。一是新一輪增資擴股開始,一些上市公司和金融投資公司,看好期貨市場,向期貨經(jīng)紀業(yè)投資或增加注冊資本,準備向大型綜合類經(jīng)紀公司發(fā)展。2002年30多個億的資金注入到經(jīng)紀公司的資本金中,增強了經(jīng)紀公司的實力和抗風險能力;二是經(jīng)紀公司紛紛增加投入,在各地增設(shè)營業(yè)部,招聘人才,擴大經(jīng)營規(guī)模,希望在期貨市場發(fā)展中占有更大的市場份額。據(jù)統(tǒng)計,2002年營業(yè)部數(shù)量比上年增加近1倍(2001年營業(yè)部數(shù)量257家);三是各經(jīng)紀公司開展網(wǎng)上交易,使用銀期轉(zhuǎn)帳等新技術(shù),為客戶交易提供方便。通過改善服務(wù),開拓市場,吸引客戶;四是一些大的期貨經(jīng)紀公司,正在進行重組和調(diào)整,包括資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整,組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,為發(fā)展成為綜合類期貨公司做準備。
二、當前期貨市場存在的主要問題及其成因
2002年中國期貨市場雖然繼續(xù)保持平穩(wěn)增長,但一些實質(zhì)性的問題并沒有得到根本解決,限制了期貨市場更快的發(fā)展和市場功能的進一步發(fā)揮。
(一)當前期貨市場面臨的主要問題
1.期貨市場不能滿足經(jīng)濟發(fā)展的需求
期貨市場建立的十幾年來,我國國民經(jīng)濟得到飛速
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